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乌干达境内的Bujagali水电站横跨尼罗河，位于维多利亚湖下游约8公里处。该水电站于年完工，发电容量兆瓦，可满足乌干达全国电力需求的50％。进入商业运营后，该项目一直保持着较高的可靠性，可用发电量目前超过设计发电量的99％。该电站也是撒哈拉以南非洲地区的第一个独立电站项目（IPP）。撒哈拉以南的非洲是全球最贫困的地区之一，该区域诸多国家的政治体制，法律体系，社会保障均不健全。在这类国家开展结构复杂且期限漫长的PPP项目，对任何投资人来说，挑战不可谓不大。本文对Bujagali水电站项目的历史进程，参与方，融资等方面情况进行梳理，并就项目的结构性安排择其重点进行分析，尝试挖掘可借鉴的思路和做法。考虑到篇幅限制，我们将这个题目分为两篇文章呈现——上篇介绍项目基本情况，下篇聚焦项目特点分析。项目基本情况一览工程范围
兆瓦水力发电站，配套电网建设管理（km的kV输电线路，变电站及相关工程），水库
相关政府机构
乌干达电力传输有限公司（UETCL）
项目公司
Bujagali能源（BujagaliEnergyLtd.）
PPP特许经营期限
30年
项目资金结构
总投金额9.02亿美元，包括股权投资2亿美元（22％），债务投资7.02亿美元，包括夹层（次级）债万美元（8％）和高级债6.34亿美元（70％）
股权投资人
SitheGlobalPower（黑石集团控股公司）投资1.15亿美元，由MIGA提供政治险担保；
AgaKhan经济发展基金，及其分支机构IndustrialPromotionServices(Kenya)Ltd和JubileeHoldings（一家保险公司），投资万美元
乌干达政府，以项目用地使用权出资万美元
年，Sithe宣布将持有的部分股权出售给了StatkraftNorfundPowerInvestAS（Statkraft与挪威发展基金合资组成的水电项目投资企业，剩余部分股权由原始股东JubileeHoldings收购）
债务贷款人
多边发展金融机构出资3.74亿美元，包括：
国际金融公司（IFC）出资1.28亿美元，其中万美元为次级债
欧洲投资银行（EIB）出资1.36亿美元
非洲发展银行（AfDB）出资1.1亿美元
双边发展金融机构出资2.13亿美元，包括：
FMO（荷兰）出资万美元，其中万美元为次级债
Proparco/AFD（法国）出资万美元，其中0万美元为次级债
DEG/KfW（德国）出资万美元
商业银行出资1.15亿美元，包括：
ABSA（巴克莱非洲）出资万美元
渣打银行（英国）出资万美元
由国际发展协会（IDA）提供政治风险担保
*高级债期限为16年，次级债期限为20年
EPC承包商
Salini，主要分包商为阿尔斯通
项目运维商
Fenosa
政府支持
乌干达政府签署IA（ImplementationAgreement），担保UETCL的电费支付义务
项目开发历程
第一阶段
：AES公司主动提出要约并与乌干达政府签署了合作意向协议
：Bujagali项目PPA获得了乌干达政府议会批准。
世界银行先后两次撤出该项目，一次是因为非政府组织就环境问题对项目提出反对意见，一次是因为项目遭受贿赂指控
：AES在财务关闭之前退出了该项目
第二阶段
：通过新一轮国际竞争性招标程序，确定了由Sithe和AgaKhan基金组成的联合体作为项目开发商
-：确定EPC承包商，完成环境审查和移民搬迁工作
：融资关闭
：开始商业运营
艰难的开发过程Bujagali水电站的开发可谓旷日持久，困难重重。以开发商变更为切分点，可以将项目开发周期分为两个阶段：第一阶段（-）年代起就有研究表明，开发尼罗河流域水电资源可以有效解决乌干达国内电力需求。在上述研究基础上，美国电力开发商AES于年率先进入该项目，与乌干达政府签署了意向性合作协议。然而，在投入了万美元的开发费用后，AES半途而废，于年退出了该项目开发。总结起来，这背后的原因包括：安然公司倒闭导致AES遭受了较大财务压力；该项目遭受到大批环保人士反对，环境压力颇大；该项目遭受了贿赂指控。AES退出后，项目的场地，建设中工程，以及一些遗留的工厂设备设施由乌干达政府收回。第二阶段（-）AES退出后，乌干达政府重新启动了一轮竞争性采购招标。确定了新的发起方和承包商后，项目最终在年完成融资关闭，在年开始商业运营。-年期间，乌干达国内名义发电容量可以达到兆瓦，但是，实际的电力产出却远低于这一数值。此外，高达40%的网损率进一步加剧了乌干达国内电力需求缺口。对于乌干达人民来说，停电是常态，还不得不常常依赖昂贵的柴油发电设施临时应对电荒。这一时期，乌干达国内电价水平直接飙升至非洲最高。因此，虽然AES选择退出项目，乌干达政府始终没有抛弃Bujagali水电站项目，该项目的建成对于乌干达来说意义重大。乌干达的电力板块改革在AES主导的第一个开发阶段，乌干达政府于年开展了一次大规模的电力改革。改革主要方向包括：对电力行业减少政府补贴，引入私营参与方以提高电站建设效率，从而为其他国民发展需求腾挪资金。改革过后，隶属于乌干达政府的原电力委员会被拆分为三个主体，分别是：负责发电的UEGCL（UgandaElectricityGenerationCompanyLtd），负责输电的UETCL（UgandaElectricityTransmissionCompanyLtd），以及负责配电的UEDCL（UgandaElectricityDistributionCompanyLtd）。此外，乌干达政府还成立了一个独立的监管机构，ERA（ElectricityRegulatoryAuthority），负责监管其国内电力行业。据推测，AES的退出和PPP模式在Bujagali水电站项目上的成功落地，均与这次大规模的电力行业改革不无关系。重启的项目采购招标AES退出后，Bujagali水电站采购招标流程重新启动。出于国际开发协会（IDA）的限制，乌干达国家政府每年新增公共债务不得超过2亿美元。因此，乌干达不得不选择采用PPP模式推进该项目。*在PPP模式下，即使乌干达政府为电费支付义务提供政府担保，该担保也不必占用公债限额。在项目开发期的第二阶段，Bujagali水电站项目采用了不同以往的采购方法，即：首先招标项目开发商/投资人，再行招标EPC承包商。开发商/投资人招标（），资格预审后，乌干达政府主要采用了四个评审标准，分别为：1）开发成本，2）股本回报率，3）配套电网建设管理成本，4）运维成本。这四个标准可以由开发商/投资人直接决策，而其他成本，例如EPC合同价格，融资价格等，则进一步交由市场决定。最终，由AgaKhan经济发展基金（东非地区的重要投资人）的分支机构，和美国电力项目开发商SitheGlobalEnergy组成的联合体竞标成功，成立了项目公司——Bujagali能源（BujagaliEnergyLtd）。EPC承包商招标（-），由项目公司Bujagali能源主导开展，意大利的Salini赢得了该项目。由于在投标时并未确定融资方案，Salini的投标价格是以欧元呈现。后续，在项目融资安排过程中，通过金融机构提供的货币互换工具，最终将该项目的EPC成本以美元价格确定下来。项目PPA的主要条款Bujagali能源和UETCL签署的PPA主要条款包括：-Bujagali能源负责项目的设计，施工，融资和运营；-PPA期限为施工完成后30年；-电费主体为容量电费，这部分电费反映了EPC合同约定的固定建设成本和OM合同约定的项目运维成本；-债务偿清前，电价为11.5美分/千瓦时；债务偿清后，电价降低至6美分/千瓦时；-UETCL承担项目建设相关地质风险；-UETCL承担项目运营相关水文风险，即：水域流量是否足够支持发电容量。若水域流量长期保持在极低水平，UETCL有权终止协议并收购项目电站；-UETCL承担电力使用风险，即：不论项目电站发出的电力是否能被市场消纳，UETCL均承诺向项目公司支付容量电费；-PPA终止后，乌干达政府有权以1美元对价收购电站；-UETCL承担的上述义务由乌干达政府提供担保。此外，乌干达政府也对国际开发协会（IDA）和多边投资担保机构（MIGA）为项目参与方提供的政治风险保险提供反担保；-Bujagali能源在项目运营开始后10年内，享受免缴公司所得税的优惠政策。除了Bujagali水电站项目自身的建设工程，Bujagali能源还代表UETCL监管完成了配套电网建设工程。电网工程的建设费用由UETCL承担。项目股权结构联合体的双方——AgaKhan经济发展基金和Sithe能源的参股目标不尽相同。Sithe能源希望获得较大的投资比例（不低于1亿美元）和较短的投资期限（Sithe能源原本希望在项目进入商业运营后立即退出项目公司，但贷款方要求Sithe能源至少在项目商业运营后三年内持续持有项目公司股权）。AgaKhan基金可以承诺较长的投资期限，但不希望Sithe能源控股项目公司。最终，各方面妥协的结果是：Sithe能源持股1.15亿美元，AgaKhan基金持股6,万美元，乌干达政府持股万美元（以项目土地使用权入股），股权投资共计2亿美元。AgaKhan基金虽然持股份额较小，但是根据发起人协议约定，取得了比Sithe能源更大的投票权，从而成为项目公司的实际控制方。年，Sithe能源将持有的项目公司股份出售给了挪威国家水电项目投资商StatkraftNorfundPowerInvestAS和AgaKhan基金，功成身退。项目债权结构项目债权融资总金额为7亿美元，由三个部分组成，包括：-多边发展金融机构资金：国际金融公司（IFC），欧洲投资银行（EIB），非洲卡发银行（AfDB）；-双边发展金融机构资金：荷兰，法国，德国；-商业银行贷款：由国际发展协会（IDA）提供政治险担保。贷款加权平均成本（利息+费用）为年化6.5%。高级债期限为16年，次级债期限为20年。多边发展金融机构在项目债权融资层面发挥了不可或缺的作用，不仅为项目提供了政治风险担保，也为持反对意见的非政府组织（NGO）提供了发声的平台。为解决环境和社会责任问题，项目公司投入了大量人力物力，依次解决了多边发展金融机构和NGO提出的各种问题，并根据相关要求出具了多份社会责任和环境评估报告。项目建设过程年，项目融资关闭，施工建设开始。建设期的主要问题与项目地质风险相关。根据PPA约定，这部分风险由UETCL承担。由于项目开工前未能事先评估尼罗河河床以下的地质条件，项目建设过程中发生了0万美元的成本超支。Bujagali能源支付了这笔费用，UETCL同意提高电费定价用以弥补项目公司的损失。总体上看，由于最终落地的融资成本低于预期，Bujagali能源实际上可以自行消化这0万美元的建设成本超支。项目运营情况Bujagali水电站项目于年开始进入商业运营阶段。项目公司共有八名员工，负责账单账户管理等财务工作，对接政府部门。尽管Sithe能源可以承担项目运维方的角色，但还是选择由第三方执行运维工作。经过又一轮竞争性招标采购，西班牙的GasNaturalFenosa中选，成为项目运维方。运维方现场团队约有40人。运营期内，PPA的一项较大变动是关于汇率波动传导机制的调整。UETCL向项目公司的付费以美元计价，以当地币支付。项目开始时，ERA（乌干达电力监管机构）允许按年根据汇率变动调整UETCL的实际支付金额。后续，由于乌干达先令兑美元汇率波动增大，ERA允许按季对应付金额进行调整。待续……海外市场开发必备指南精选经典案例+上千国际工程中高层跟踪订阅有干货！不枯燥！可读性高！点击图片查看目录详情
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